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棱镜|白酒狂欢真相:第三季度五粮液基金近翻番 白酒业绩“卫星”

发布于:2021-01-06 被浏览:3023次

白酒股的集体狂欢已经持续很久了。只是从2020年初到现在,一年时间,九桂酒涨了400%,山西酒涨了332%,泸州老窖涨了202%,五粮液涨了144%,洋河股份涨了145%,就连市值基数巨大的贵州茅台也涨了76%。

作者|李李兴业主编|杨步定

出品|棱镜腾讯新闻小曼工作室

2020年底,市场监管总局刚刚表示,即将到来的双年节期间,需要对名酒价格进行监管;2021年初,深交所向五粮液发出关注函(000858。SZ),提前披露了去年的业绩,以及九桂酒(000799。SZ),对今年的表现“放卫星”,问违规是否影响股价波动。

但是,这并不能阻止白酒股价的垂直腾飞。

1月5日,新年第二个交易日,白酒类股继续飙升,股价纷纷创出新高。其中,贵州茅台(600519。SH)上涨3.13%,市值每天增加785亿元;五粮液上涨7.36%,市值达到1.24万亿元;泸州老窖(000568。SZ),洋河(600809。SH)和山西白酒(600809。SH)分别增长7.25%、6.77%和3.22%;金世元等二三线白酒公司(603369。SH),方水晶(600779。SH)和英家酒厂(603198。SH)有每日限额。

其实白酒股的集体狂欢已经持续很久了。只是从2020年初到现在,一年时间,九桂酒涨了400%,山西酒涨了332%,泸州老窖涨了202%,五粮液涨了144%,洋河股份涨了145%,就连市值基数巨大的贵州茅台也涨了76%。

市场普遍认为,在基金规模不断扩大、大型基金主导市场日益增强的背景下,机构纷纷涌入业绩突出、高度繁荣的行业,以白酒为代表的消费类股和以新能源为代表的科技股名列前茅。

一位私募股权投资者表示,从上一年的第三季度报告到下一年的第一季度报告,是一年中最长的业绩真空期,而运营和销售数据较好、确定性较高的目标更容易吸引大量资金观看。茅台作为白酒行业的风向标,只要价格坚挺,就能在很大程度上代表整个白酒行业的繁荣。

去年12月23日,人们最后一次认为白酒类股即将“刹车”。同一天,茅台股价盘中再创新高后下跌,最终收盘下跌2.09%。不少分析师发出了“警惕解体”的呐喊;随着几个交易日后股价继续上涨,白酒行业蓬勃发展的乐观情绪立即恢复。

再辉煌的业绩,也需要适当的估值。白酒股的狂欢是否是泡沫,可能是见仁见智,但一路上涨背后,是多种力量交织叠加的集体推动。

资金抱团,重仓白酒

持有基金助推股价短期暴涨已经被市场普遍接受,白酒是最典型的板块之一。

浙商证券研究报告显示,自2019年复盘以来,出现了结构性牛市的特征,市场经历了几个群体。具体来说,2019年1-4月,我们持有猪肉股,6-7月持有消费股,7-9月持有科技股,12-2月再次持有科技股,2020年4-7月再次持有消费股。2020年10月以来,市场开始集中持有新能源和白酒类股。

浙商证券的结论是,首先,该集团的存续期往往在2-3个月左右;其次,行业景气是品种选择的核心驱动力。去年10月以来,货币政策正常化,资金池化特征更加明显。对于电动车、光伏、白酒,销售数据等景气度不断被验证为主要驱动因素。

根据选择数据,作者发现规模和定价权不断扩大的基金正在占据主导地位,机构是否提供增量资金与股价高度相关。

根据choice Data基金持股情况统计,2020年第三季度(基金仅公布单季度十大尴尬股),持有贵州茅台的基金数量从2019年第三季度的1377只增加到1453只,持有基金总数从6039万股上升到6846万股,基金持股占流通股(含锁)

股)比例由4.81%上涨到了5.46%。期间,贵州茅台股价涨幅45%。

同期,重仓五粮液的基金由657家上涨到1103家,总持股数由2.93亿股上涨到3.78亿股,持股比例由7.72%上涨到9.94%,期间股价涨幅70%;重仓泸州老窖基金由227家上涨到303家,持股数由2.11亿股上涨到2.40亿股,持股比例由14.44%上涨到16.4%,期间股价涨幅69%。

其他名酒中,重仓山西汾酒的基金由2019年三季度的120家增长到2020年三季度的173家;重仓古井贡酒的基金由43家上涨到83家。两家公司基金持股占比都在10%左右,期间股价分别上涨了157%和90%。

同样也有反例。口子窖从去年3月白酒板块触底反弹以来,股价涨幅也超过100%,但在2019年9月至2020年9月期间,其股价反而下跌了7%。这背后是机构的撤离——期间,口子窖基金重仓数由62家下滑到19家,重仓基金持股比例由7.62%下滑到5.98%。

而在最近时段,根据东吴证券研报,上周五(1月1日)偏股混合型基金和股票型基金仓位分别为83.0%和87.5%,而一周多前这两个数值还分别为81.6%和87.1% 。其认为,过去一周公募基金抱团加强,而行业偏向中始终包含消费。

一位私募投资人表示,随着更加专业的机构投资者增加,A股市场的有效性越来越强,一旦行业和公司的发展逻辑通顺,以机构为首的资金就会立即涌入,白酒即是典型,而逻辑有瑕疵的公司,已经无人问津;但另一方面,股价对于基本面的演绎,仍然是暴涨暴跌,即便是机构,也很难说已经从趋势投机者成为了真正的价值投资者。

争发业绩,抢秀“肌肉”

白酒景气度在业绩真空期中的持续,与酒企在2020年底集中公布的一拨亮眼数据和预期展望相关。

首先是白酒“总龙头”贵州茅台,其预计2020年实现营业总收入977亿元左右,同比增长10%左右;预计实现归属于上市公司股东的净利润 455 亿元左右,同比增长 10%左右。同时,子公司贵州茅台酱香酒营销有限公司预计实现营业总收入94亿元左右(含税销售额 106 亿元左右)。

宏观也将茅台推向神坛。按照贵州省最新规划,其希望将茅台打造成该省首家“世界500强”,这被写进了贵州省国民经济和社会发展第十四个五年规划。

由于出厂价相对固定,但茅台业绩的进一步提升,仍然可以来自于三个方面:首先是产量和销量的稳步上涨;其次,则是直销比例提升,带来出厂价的变相增长,将一部分经销商利润归为己有。茅台经销商大会信息显示,2020年茅台与68家直销渠道商达成合作,2021年将会加快推进自营、商超渠道、电商渠道建设,形成与社会渠道、自营体系相辅相成的局面;第三则是直接提价。茅台出厂价已经有近3年未提升,而其他酒厂则普遍提价,多家研究机构判断,茅台未来两年内提价20%左右的可能性很大。

被监管部门下发关注函的五粮液,数据同样出色。

年底,五粮液在1218经销商大会上公布,集团2020年1-11月收入达1103 亿元,同比增长13.5%,集团全年收入有望突破1200 亿元。从渠道角度看,每瓶第八代普五一批商利润从年初不到 20元增至近百元,五粮液在增厚渠道利润。

在2020年涨幅最大的汾酒和酒鬼酒,同样没有闲着。

2020年12月26日,汾酒经销商大会上,董事长李秋喜表示,2020年汾酒集团收入预计增长 17%,利润总额预计同比增长60%;中高端产品同比增长30%以上,省外、省内收入占比6:4,首次实现区域市场的结构性反转;可控终端超过85万家,过亿元市场17个,长江以南同比增长50%。

到2021年1月4日,汾酒进一步公布,预计2020年年度实现营业收入与上年同期相比增加19.11亿元-22.11亿元,增幅16.08%-18.60%。预计2020年年度实现利润总额与上年同期相比增加11.10亿元-15.10亿元,增幅38.41%-52.25%。

上述三家企业,茅台、五粮液和汾酒,都是在经销商大会上抢先公布了去年的出色业绩,刺激了股价。

过去一年涨幅400%的酒鬼酒,也是因为“未来”业绩过于华丽。

2020年12月26日,在酒鬼酒经销商大会上,其公司董事和财务总监程军,在众多经销商和媒体面前,高调宣布公司销售目标是“突破30亿,跨越50亿,争取迈向100亿”。

连深交所都感到震惊。其在监管函中表示:“当日,你公司股价涨停,此后你公司股价持续上涨。而根据你公司前期披露的历年年度报告,上市公司2017年-2019年实现营业收入分别为8.78亿元、11.87亿元、15.12亿元;根据你公司披露的2020年第三季度报告,上市公司2020年前三季度实现营业收入11.27亿元。”

控货挺价,最后蓝海

回顾过去一年,虽然并非一帆风顺,但在众多行业中,白酒市场行情的确出类拔萃。

去年一季度,因为受到疫情影响,白酒股价曾经出现过一波“泥沙俱下”的大规模回调。如今已经站上2000元/股的茅台,最低曾到达过950元/股左右;如今320元/股的五粮液,最低97元/股左右;如今385元/股的山西汾酒,彼时只有不到80元/股。

但疫情缓和后,白酒动销超预期。一位江苏的郎酒经销商告诉作者,令他自己都感到意外的是,在一季度经营“惨不忍睹”的情况下,其利用二三季度,竟然在前三季度就完成了全年的既定目标。

这背后是经历酒业黄金十年和行业调整期后,“幸存者”们经营打法的逐步统一。

即便受到疫情带来的销售压力,但2020年初开始,在高端酒茅台、五粮液的价格上涨带动下,郎酒,泸州老窖,汾酒、今世缘、甚至包括销售策略向来激进的洋河等厂商,都仍然坚持选择涨价和渠道控货挺价。厂商通过涨价来巩固品牌号召力、渠道议价能力,这种趋势一直延续到了最新的一次涨价:1月4日,52度1573经典装团购建议价涨至1050元。

众多酒厂以“价值回归”名义调高零售价,即使不能马上实现,也可以为业绩增长打下基础,并给渠道商利润留出空间。有白酒企业高层介绍,渠道利润少则30%-40%,多则50%以上,厂商与经销商“一荣俱荣”,销售动力旺盛。

到去年三季度中秋和国庆的双节销售旺季开启时,酒企发货节奏仍然保持“克制”,一系列配合调价的控货操作同期执行。例如,去年9月23日,习酒停止接收2020年度所有经销商合同配额外的订单,暂停货物供应;9月25日,郎酒通知,即日起青花郎事业部全部产品暂停发货;9月27日,泸州老窖下发全系产品节前停货通知。

有四川白酒经销商对作者这样解读厂商动作:“停货配合(涨价),维护涨价成果,也是防止后面价格会倒挂。厂商主动停货,少压货给我们渠道,也好维护渠道秩序。”这位经销商表示,他是涨价策略的支持者,认为从战术上,选择在旺季之前调价最有利,可以营造出产品紧俏、价格还会上涨的感觉,让市场更容易接受。

市场分析普遍认为的是,当茅台和五粮液在千元左右价格带独孤求败、同时在中低端价格带过于拥挤的情况下,包括洋河、今世缘、汾酒和水井坊在内的酒企,谁能通过升级提价抢先站稳600元左右的次高端价格真空带,将成为接下来酒企搅动资本市场的重要步点。

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标签: 白酒 茅台 亿元