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潜在|美股灾难正在逼近还是阶段性回调?疫情仍然是决定性因素

发布于:2021-02-24 被浏览:4072次

中长期来看,基于美联储认为通胀仍处于温和水平的判断,以及维持宽松货币政策的承诺,包括去年支持科技行业崛起的基本逻辑,股市崩盘不会是大概率事件。

腾讯新闻《潜望》季振宇2月23日从硅谷发来

纳斯达克开盘时暴跌4%,特斯拉下跌13%,苹果、微软和谷歌等重量级公司无一幸免.23日美国股市开盘,呈现出一片末日景象,瞬间让投资者想起了近一年前美国史无前例的:疫情爆发,当时美国股市经历了几轮熔断,原本繁荣的牛市突然消失。

但午后大盘强势上涨,权重股基本收复失地,推动三大股指集体上涨,终于走出了令人震惊的反转。截至当日收盘,纳斯达克综合指数仅微跌0.5%,道琼斯工业平均指数微涨0.05%,标准普尔500指数指数微涨0.12%。

就像去年主导美国股市崩盘,然后强劲复苏的主要核心因素是新冠肺炎疫情一样,今年美国股市的概率仍受这一因素主导。最近的市场趋势也不例外:投资者预计疫情将好转,经济将复苏,通胀将上升,美联储将收紧货币政策。基于这种逻辑,投资者开始从前期已经涨到历史高点的科技股中撤出,转而涌向前期被疫情打压、有望在疫情好转后再次回升的价值公司。

但实际情况是,美国目前的新冠肺炎疫情并没有实质性改善,在病毒突变、疫苗供应不足的情况下,未来仍有许多不确定性,这使得基于疫情改善的一系列逻辑似乎站不住脚。23日,美联储主席鲍威尔在国会听证会上一再明确美联储的立场:经济复苏仍具有高度不确定性,此前不会对宽松的货币政策进行重大调整。

可以理解,市场上存在提前和过度反应的现象。当日市场由闪崩转强涨,也反映出市场仍在一定程度上调整预期。中长期来看,基于美联储认为通胀仍处于温和水平的判断,以及维持宽松货币政策的承诺,包括去年支持科技行业崛起的基本逻辑,股市崩盘不会是大概率事件。

科技股全线下跌,价值股反弹

美股科技板块全线下跌,其中特斯拉一度下跌逾13%,苹果、谷歌、亚马逊、微软等大盘股科技公司幸免,均下跌逾1%。结果以科技股为主的纳斯达克综合指数一度下跌超过2%。标准普尔500指数指数已经连续六个交易日下跌,这是近一年来的首次。

与此同时,去年疫情期间被打压的部分公司股票出现反弹,包括旅游、航空、酒店等行业。

导致当前市场趋势的主要因素是疫情缓解和通胀预期推动的经济复苏。继去年假期确诊病例激增后,美国新冠肺炎疫情连续几天呈新病例下降趋势。随着疫苗接种的不断扩大,国外媒体预计美国疫情将进入缓解阶段,这将带来全面的经济复苏,包括许多行业再次恢复正常。

与此同时,通胀预期开始升温,而美联储自去年疫情爆发以来采取的超常规宽松货币政策更是强化了这一预期。10年期美国国债收益率今年逐渐上升,现在已经上升到接近去年美国疫情爆发前的水平。更高的利率将显著抑制基于未来业绩增长预期的公司估值。

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基于以上逻辑,美股从2月份开始逐渐进入风格转变阶段,即前期受疫情青睐的科技板块开始出现大规模、大范围回调,而受疫情负面影响最大的传统行业开始出现较高估值。

美联储主席的声明未能阻止下跌

23日,美联储主席鲍威尔在国会作证时,部分回应了当前市场对通胀的担忧。他说,美国的通胀水平仍然适中,经济复苏的前景仍然“高度不确定”。他的声明部分消除了市场对美联储可能改变未来货币政策方向的担忧。

one-p">Bleakley Advisory集团首席投资官Peter Boockvar认为,鲍威尔当天讲话依然“鸽派”意味十足,这反映了美联储依然至少将在可预见的未来维持宽松货币政策,他表示,美联储依然关注就业水平的复苏,因此愿意容忍更高的通胀水平和保障金融市场的稳定。

虽然鲍威尔的讲话所表达的意图明确,但市场并未止跌,纳斯达克综合指数短暂小幅反弹后,继续转而深跌。

目前由通货膨胀预期所导致的美债收益率上升,是市场中投资者抛售科技类股票的主要因素,经过了去年近一年的强势上扬,许多科技类公司股价均徘徊在历史性高位,因此同时也是对市场风向变化最为敏感的对象,在投资者预计市场风向可能发生变化时,已经获得可观收益的科技股将成为首当其冲的抛售对象,资金从科技板块重新留回经济基本面驱动的价值板块的趋势在近期表现的尤其明显。

估值重构还是阶段性回调

在目前的市场阶段,投资者似乎就经济即将复苏、通胀上升、美联储将加快收紧宽松货币政策等形成了一定的共识,并已经将这一共识落实到了投资行为中:科技股大幅走低,传统价值类股票开始升温。但这样的逻辑是否在接下来站得住脚,仍需要更为深入的分析。

首先关于疫情的因素,这几乎是主导去年全年美股走势的最核心逻辑。由于美国的疫情在整个2020年没有出现任何好转迹象,投资者对于美联储维持宽松货币政策无忧,巨量流动性推动了市场整体走高,居家工作、线上交流的方式又让人们普遍看好科技类公司,使得该板块内许多公司估值站上历史性高位。

可以预见的是,疫情因素在2021年仍将是决定美股走势的主基调,疫情走向的变化,将导致接下来一系列的变化,包括人们的社会经济生活活动、政府的相关政策决策等,虽然近期美国疫情出现好转迹象,但每日新增病例6万以上依然能够用严重来形容,再加上病毒变异的不断发生,未来美国疫情的进展仍有很大的不确定性,在这一不确定性下,经济复苏的速度和力度可能并不如投资者预期,因此美联储大概率也不会对目前的宽松货币政策手段做出明显调整。

这其实也是23日当天美联储主席鲍威尔在国会听证会上所一再强调的:经济复苏存在极大不确定性,因此美联储无意急切做出政策改动。

对于近期导致投资者逃离科技类股转投价值类股的直接因素:美债收益率走高,市场也存在一定程度的反应过度。Invesco全球资产配置研究主管Paul Jackson认为,收益率走高很自然会让投资者重新审视权益资产,但目前收益率水平距离真正带来麻烦的水平还有远的距离。

尽管今年以来美债收益率持续走高,但目前依然低于去年疫情在美国全面爆发前的水平。真正需要担忧的是收益率上扬的速度而非目前所处的水平。

贝莱德首席固定收益策略师Scott Thiel认为,许多去年形成的与疫情相关的趋势,将在未来继续得以持续,例如线下到线上这样的趋势,依然会在长期维持。他建议,投资者在顺应这一趋势的同时,也应该关注一些周期性和与全球贸易相关的板块,这些相关行业将在疫情缓解后明显受益。